​从洛阳走出的全球资源大鳄

从洛阳走出的全球资源大鳄

文   | 巨潮 WAVE，作者 | 谢泽锋，编辑   | 杨旭然

身处顺周期的矿产企业，拥有惊人的爆发力。

坐落在中原腹地的洛阳钼业，目前已经是全球最大钴生产商、第二大铌生产商、领先的钨钼企业，重要的铜资源玩家，以及全球基本金属第三大贸易商。

由于风光电储、新能源汽车产业的崛起，作为重要的基础资源，铜矿供需关系日益紧迫，国际铜价上涨至历史新高。

这轮周期中，洛阳钼业大赚特赚，去年豪赚 82.5 亿元后，今年一季度继续收获 20.72 亿元净利润，狂飙 553.28%，股价在今年最高涨幅超过 70%。

相比低调神秘的实控人于泳，洛阳钼业的国际征伐和资本运作颇为高调，频繁的并购整合之下，公司核心矿产基本都在国外，同时还携手宁德时代开发海外锂矿和铜钴矿，后者目前已成为公司第二大股东。

近期，洛阳钼业传出因子公司持有大量美铜空单致巨亏，市场由此联想起此前的 " 青山镍 " 事件，但洛阳钼业秉持的是业内常用的不同市场对冲策略，并非投机交易，因此风险可控。

洛阳钼业当前已晋升为 A 股市值最大的民营有色金属企业，凭借高举高打的国际战略，公司拥有了叫板嘉能可、自由港麦克莫兰等世界巨头的底气。

随着非洲两大铜钴矿投产，前期权益金问题顺利解决，洛阳钼业将会进一步成为搅动世界矿产江湖的 " 超级大玩家 "。

01 千亿大玩家

从中原古城登上世界级舞台，洛阳钼业用了 20 年时间。

神秘富豪于泳入主后，洛阳钼业开启了波澜壮阔的一段历史。他不在公司任职，不出席任何重大活动，不接受采访，甚至在互联网如此发达的今天，人们仍然找不到一张他的照片。

但这家公司的资本整合却十分高调，通过多次国际并购，洛阳钼业构建了 " 矿山采掘 + 贸易 " 双轮驱动的业务格局，矿产资源也由单一的钨钼发展为 " 铜钴、钨钼、铌磷及贸易 " 四大板块。

2013 年开始，洛阳钼业启动并购机器，先是耗资 8.2 亿美元收购澳大利亚 NPM 铜金矿 80% 权益，后者为澳洲第四大在产铜金矿。

2016 年 10 月，又以 15 亿美元从美资源手中买下巴西 NML 铌矿和 CIL 磷矿 100% 权益，后者为全球第二大铌生产商以及巴西第二大磷肥生产商。

当年 11 月及 2019 年 6 月，又豪掷 173.16 亿元和 4.7 亿美元，收购刚果（金）TFM 铜钴 56% 和 24% 的股权，合计持股 80%，后者是全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一，钴产量居全球第二。

2019 年，又成功以 4.95 亿美元收购全球顶级金属贸易公司 IXM（埃珂森），公司业务由单一的矿山采掘拓展为 " 采掘 + 贸易 " 的双轮格局。

一年后，再次出资 5.5 亿美元获得刚果（金）Kisanfu（KFM）铜钴矿 95% 的权益。

这几次并购，直接让洛阳钼业站上世界舞台。

TFM 和 KFM 两大优质铜钴矿，合计拥有铜资源量 3464 万吨，钴资源量 525 万吨，随着两大项目投产，洛阳钼业已经拥有 54 万吨以上铜产能 +6.7 万吨钴产能的年产能力。

2023 年，公司产铜 41.95 万吨，钴 5.55 万吨，同比分别增长 51% 和 174%，铜产量接近全球前十，并超越嘉能可，成为全球第一大钴生产商，钼、钨、铌产量在全球保持领先。

而且 KFM 钴品位达到 1% 左右，高于嘉能可的 Mutanda 和 Katanga 项目。洛阳钼业总裁孙瑞文表示，今年要确保全年完成产铜 52 万吨以上，产钴 6 万吨以上。

洛阳钼业此前规划了 " 三步走 " 发展路径：第一步 " 打基础 "，降本增效，做好进军全球市场的储备；第二步 " 上台阶 "，产能倍增，加快 TFM 混合矿、KFM 铜钴矿两个世界级项目的建设；第三步 " 大跨越 "，创世界一流矿产企业。

目前，公司已经进入第二步，计划在未来五年完成第二个目标，规模上实现年产铜 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨、钼金属 2.5-3.0 万吨、铌金属超 1 万吨。届时公司将在全球矿产领域占据重要一极。

双轮驱动下，洛阳钼业以金属贸易做大规模，以自产矿提升盈利。去年收入达 1862.7 亿元，其中九成来自矿产贸易，而矿产挖掘毛利率更高，达 40.5%，贡献了 99% 以上的利润。

铜价上涨的助力之下，公司总市值逼近 1800 亿元，和紫金矿业一同成为国际矿产资源市场上的 " 超级大玩家 "。

02 铜矿大时代

随着非洲两大项目成功投产，前期与刚果方权益金纠纷的顺利解决，洛阳钼业在铜资源大时代疯狂掘金。

海外并购云谲波诡，中国企业出海翻车的案例不在少数。洛阳钼业此前就 TFM 权益问题，与当地利益相关方陷入拉锯战。

2019 年，洛阳钼业已经成功将 TFM80% 的股权收入囊中，TFM 是其跻身世界级矿商至关重要的一枚棋子。

TMF 是全球品位最高的铜钴矿之一，仅是钴产量就占世界产量的 14%，为全球第二大钴矿山，也是全球前十大铜矿山之一。

该混合矿投产后，可以为洛阳钼业新增 20 万吨铜，以及 1.7 万吨钴的产能，让公司拥有超越嘉能可，晋级世界前十大铜矿企业的底气。

然而到 2022 年，持有剩余 20% 权益的刚果（金）国家矿业总公司（G é camines）认为洛阳钼业低估了该矿山的储量，当地政府因此暂停了项目的销售和出口。直接引发公司业绩大幅下滑。2022 年第三季度开始，公司营收利润双降，2023 年中报，洛阳钼业净利润直接暴降 83.05%，扣非后净利润只有 2.2 亿，同比直接萎缩 93.65%。

好在，经过一年多努力，去年 4 月 19 日，洛阳钼业已与 G é camines 达成和解共识，未来六年 TFM 将向 G é camines 支付 8 亿美元和解金；自 2023 年起现有服务期内，TFM 还将向 G é camines 累计分红至少 12 亿美元，同时享受 20% 分包权和产品包销权。

随着危机警报顺利接触，洛阳钼业触底反弹，仅去年第四季度就豪赚 58.07 亿元，今年一季度收获净利润 20.72 亿元，同比增长 553.28%。

渡劫成功，而此时铜价又乘风而起，对洛阳钼业完成了 " 双向助攻 "。近年来，由于电气化、智能化以及风光新能源汽车产业的发展，对铜的需求量大幅增加，有数据显示，目前新能源在全球铜消费量中的占比已经超过 10%。

而在供给端，第一量子旗下的科布雷铜矿被迫停产，英美资源下调产量，全球最大铜供应商智利国家铜业 Codelco，以及非洲第二大铜产国赞比亚因各种原因减少供应量，除了紫金矿业和洛阳钼业增产外，其余企业共计减产 80 万 -90 万吨。

需求增加，供给减少，国际铜价屡创历史新高，伦铜 ( LME ) 此前触及每吨 11104 美元的历史高点，沪铜首次逼近 8.9 万元 / 吨。

今年 3 月，TFM 项目正式达产，每年将增加 45 万吨铜和 3.7 万吨钴，量价齐升，铜钴板块已经是公司业绩压舱石。

在出海过程中，洛阳钼业遭遇过危机，也积累了经验，除了在 2015 年开启的矿业寒冬中抄底外，公司也在通过投资创造价值。

去年年底，公司将 NPM 铜金矿 80% 权益以 7.56 亿美元售出，而 10 年前购入的价格是 8.2 亿美元，表面看亏损，实际收益颇丰。

矿产开采类似于 SaaS 公司，前期需要投入大量资金进行勘探，中期要继续负债开采，到中后期还会带来持续收益。

洛阳钼业在中期介入，凭借降本增效，吃下了最丰厚的一段利润，截至 2022 年底，NPM 累计实现盈利约 24 亿元，实现约 15% 年化投资回报率。目前，NPM 资源品位逐年下降，处理能力也基本保持在一定状态。

随着 KFM 和 TFM 陆续投产和扩产，NPM 铜产量在集团占比将下降至 5%。NPM 铜金矿是洛阳钼业出海第一站，带来了丰富的国际化运作和矿山开采技术经验，财务上也获得了丰厚回报。

出售 NPM，意味着它完成了历史任务，公司国际化经营也站上了新的高度。

03 资本大运作

多种资源布局。 

自 2013 迈出出海第一步，到 2023 年，洛阳钼业的国际化旅程走过整整十年。

今年是洛阳钼业改制 20 周年，也是国际化 2.0 开启之年。在继续加码原有矿产的同时，公司也在通过资本运作进行吐故纳新。

尤其是和宁德时代的两次合作都堪称大手笔。此前，宁德时代、邦普循环和洛阳钼业三家单位组成 CBC 联合体进入玻利维亚市场，经过漫长的投标，到 2023 年 1 月，CBC 脱颖而出，允许开发该国境内的 Uyuni 和 Oruro 两座巨型盐湖。

CBC 公司将在第一阶段投下超过 10 亿美元，用于前期的基础设施建设。未来将再次建设两座锂提取工厂，碳酸锂年产能将达到 5 万吨。

玻利维亚、阿根廷和智利三个国家坐拥全球 65% 的锂资源，被称作南美 " 锂三角 "，合计高达 5100 万吨。

因此前的政治形势，以及开发缓慢，玻利维亚此前的声量较小，但经过不断勘探，其最新的锂矿储量升至 2300 万吨，超过全世界四分之一的已探明锂资源。 

锂资源在三国中最丰富，但产业水平最低，玻利维亚的锂矿雄心亟需引进国外资本与技术。

CBC 联合体的入局恰逢其时，一方面让洛阳钼业集齐了铜 - 钴 - 镍 - 锂的完整布局，同时还能帮助玻利维亚利实现 " 世界锂矿之都 " 的梦想。

在非洲，宁德时代也看上了此前被洛阳钼业收购的 KFM 铜钴矿。2021 年，KFM 项目引入宁德时代子公司邦普时代，洛阳钼业转让 25% 的股权，目前洛阳钼业与邦普时代分别间接持有 KFM71.25% 和 23.75% 的权益。

洛阳钼业实控人于泳神秘低调，但资本运作却是长袖善舞。公司控股股东鸿商集团与宁德时代早在 2015 年就已结缘，宁德时代启动首轮融资时，鸿商集团就已入股，2023 年三季度，鸿商资本持有宁德时代 1.21% 的股权。

2022 年 10 月，双方关系进一步加强，宁德时代通过子公司四川时代增资引入洛阳钼业控股股东洛阳国宏，从而获得洛阳钼业 24.68% 股份，成为第二大股东。和于泳控制的鸿商产业集团仅相差 0.01 个百分点。

资本绑定，双方携手出海，宁德时代可以锁定上游铜钴锂等资源，洛阳钼业产有所销，双方各取所需。

04 写在最后

1988 年 10 月 4 日，中化收购美国西海岸太平洋炼油公司 50% 资产，开中国企业国际化布局之先河。

同时，这也标志着中国企业开始向跨国公司转变，这个过程比大多数人看到的更加漫长。

矿产领域周期波动剧烈，海外经济、政治、贸易、法律环境大不相同，随时面临折戟沉沙、铩羽而归的风险，是跨国企业经营中难度最大的行业之一。

从中原腹地、福建上杭县走向世界舞台中央，洛阳钼业和紫金矿业显示的是当前中国企业出海实力的大幅跃进，这背后不仅有对产业前瞻性的预判，更有对资本棋局和周期规律深刻的理解。