​中国市值最大的企业

中国市值最大的企业

中国市值第一的企业（不包括香港上市的），毫无疑问就是贵州茅台了，A股市值已突破两万亿RMB。两万亿是啥概念，差不多相当于半个腾讯，四五个小米的样子。

无酒不成席

白酒尤其是白酒中的龙头，这么受大众欢迎，和国内无酒不成席的文化根基关系密切。商务宴请、亲朋聚会，酒都是最佳的助兴载体。白酒由于自带社交属性，不仅受到品质和价格的影响，更受到品牌影响。无酒不成席，无名酒不成好席。

随着人们收入水平的提升，在需求方面由物质需求向精神需求上转变。作为社交货币的扛把子，未来白酒将进一步向品牌名酒集中，马太效应显著。消费者也逐渐养成了少喝酒、喝好酒的习惯。行业整体量减价升，价格支撑行业发展。

2019年白酒行业销售收入5617亿元，整体增长4.73%。其中销量同比降低11.6%，均价上涨18.5%，从中可看出产品结构上低端白酒比例降低。

由于2013年三公消费八大规定的出台，白酒政务消费占比不断减低，2012年是40%，2014年是5%。需求结构改变使得白酒属性也发生了改变，周期性减弱，回过头马后炮来看，这反而是好事，促进行业健康一点发展。

土豪增多

2018年国内高净值人群（定义为净资产在1000万RMB以上）达到了197万人，全国人口占比0.14%（意思差不多排名全国前千分一的人就可以了）。预计2020年可以达到250万人（这里没算上通胀带来的购买力下降）。

茅台作为非传统奢侈品牌入选高净值人群最青睐的奢华品牌，排名第六，更多用于宴请和送礼。

茅台本茅

2014年-2015年行业受到八大规定的影响，业绩经历了行业调整。2016年重新启动增长，到2019年公司营收达到了885亿元。

茅台镇位于贵州省北部，地处赤水河峡谷地带，两山对峙一水中通，形成了一个封闭的盆状低谷。

封闭的河谷区域形成了茅台镇独特的气候特点：气候湿润、冬暖夏热、年平均气温约 18℃，冬季最低气温 3℃，夏季最高气温 40℃，冬季温差小，炎热季节达半年之久，如此也成就了茅台镇特有的微生物环境和适宜的酿酒条件。

历史上茅台酒产区曾经迁移，但产区环境改变却酿不出应有的茅台口感，形成了茅台酒产区的天然壁垒。

赤水河边的茅台镇

茅台制酒的生产工艺是：用纯净小麦制成的高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料，九次蒸煮，八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次摘酒。

茅台每个轮次还根据每次出酒的特性，分为三种典型酒体，分别是：酱香、醇甜、窖底。然后根据品质进行一等、二等、三等评级。就这样分轮次、分酒体、分等级，装在酒坛里贮存 3 年以上。

六年一个大周期的生产工艺，形成了其自身强大的后天工艺壁垒。

茅台本身“越陈越香”的特性，使其又具备了增值保值的硬通货属性，具有一定的炒作价值。

产能释放

众所周知，虽然茅台酒价格很高，但在市场上依然是供不应求。

2020年9月10日，18栋茅台酒制酒生产房开始投产，“十三五”中华片区茅台酒技改工程全面完工，茅台酒2021年将实现5.6万吨的产能释放。2020年底，茅台酱香系列酒也将实现5.6万吨的产能。

根据公司年报，公司目前库存24.16吨茅台酒。在2019年5月的股东大会上，茅台宣布计划在两年内完成两个自动化成品酒酒库的建设，包括贵阳机场附近双龙临空经济区的3万吨库房及茅台镇坛厂2万吨库房，总容量约5万吨。

酒库容量的增大一方面可以增强茅台酒的市场调控能力，一方面储存老酒对之后的产品吨价提升将发挥重要作用。

产品布局

根据公司官网，茅台可以分为陈年茅台酒和普通茅台酒，其中陈年茅台酒包括汉帝茅台、80年茅台、50年茅台、30年茅台、15年茅台和陈年茅台纪念酒。普通茅台酒包括飞天茅台、五星茅台、礼盒茅台酒和茅台纪念酒。

随着陈年茅台、定制产品、茅台纪念酒等高附加值产品的推出和产量的提高，对茅台酒吨价提升发挥促进作用，同时系列酒近年来不断推出升级产品，系列酒的吨价提高速度也比较快。

按业内老酒专家约定俗成的品鉴标准来划分，茅台酒酒质大约有七个等级：普通茅台酒（普茅）、微调、小批量勾兑、珍品、陈酿（国宴）、特制陈酿、年份酒等酒质。

另外，为了满足不同消费层次人群对酱酒的需求，公司开发了多款以王子酒、迎宾酒为代表的系列酒，向下拓展了中高端消费者。

酱香酒火热

白酒的成分中乙醇和水合计占比约98%，余下含量约2%的风味物质决定了白酒的味道或香型，而风味物质的差异主要由不同的酿酒工艺形成。

酱香酒采用独特的“四高一长”酿造工艺，即高温制曲（曲乃酒之骨）、高温堆积、高温发酵、高温馏酒和长期贮存，由此形成了独特的酱香酒口味。

酱酒的生产依赖微生物和温度湿度等产区环境，赤水河谷50公里顶级酱酒核心产区（贵州省遵义市仁怀市茅台镇至四川省泸州市古蔺县二郎镇）冬冷夏热，盛产着茅台和郎酒等酱酒品牌，是公认的经典酱酒产区，其中茅台镇是核心产区。

从产能产值看，过去一年，赤水河流域酱香型白酒产能约为47万千升，占全国酱酒产能的85%，实现营收约1244亿元，占全国酱酒市场的90%以上。

渠道扁平化

2014年8月与永辉超市合作；

2015年1月与湖南大型零售业上市公司友阿股份合作，授权其成为国酒茅台特约经销商；

2015年茅台砍掉大区制，实行省区经理负责制；

2017年9月，茅台云商全面启动；

2018年缩减500多家经销商，扩大直销渠道，推进营销渠道扁平化；

2019年4月将600吨飞天茅台面向全国选择6家服务商；

2019年5月5日，贵州茅台集团营销有限公司成立，茅台营销公司将针对团购、商超等终端客户，创新终端渠道合作方式，着力完善直销渠道、加大直销力度；

2019年7月，贵州茅台酒销售有限公司拟选择3家全国综合类（全品类）电子商务平台，供应400吨飞天茅台；

2020年6月18日，区域KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁合计22家，正式签约成为茅台酒直销渠道商......

茅台直销比例增长，2020年H1直销占比11.72%，相比于2015年的6%提升了接近一倍。

总结评价

作为大A第一股，茅台市值已经突破两万亿，股价从上市（2001年7月于上交所上市）的34.51元，到当前的1668.5元，股价在19年间已经上涨约48倍。

对比2001年的深圳房价，均价为2000元，按照当前均价70000元来估算的话，深圳房价在同期上涨约35倍，比茅台还逊色一些。

当然马后炮都是容易的，放眼未来，虽然市值已经很高，但可以看到茅台手上依然拿着一副好牌，好多牌还未打出来。未来依然有投资增值空间。两年内看到2000元，年化增幅约9%。